紫薇星斗主导美国期权市场的量化交易商进军欧洲

　　做市商在欧洲市场的交易量占比正不断扩大，2022 年欧洲期货交易所（Eurex）(⛺)上市的欧元斯托克 50 指数期权未平(🌾)仓合约中，估计有 30% 来自做市商，且这一占比仍在增长。

紫薇星斗　　这些做市商正积极拓展直接客户服务，抢占欧洲场外交易量份(➰)额，今年以来已占据(㊙)欧洲期货交易所大宗交易前三名中的两席。

　(⬅)　专业做市商的崛起对投资者整体有利(✔)，这将推动各资产类别定价更具竞争力，并促使银行提升自身(🎊)竞争力(🏾)，聚焦于其具有特(🗄)定优势的细分领域。

紫薇星斗　　作者：(📙)克里(🌆)斯蒂安・达斯

紫薇星斗　　主导美国(🤠)期权交易的做市商正在欧洲市场占据更大的交易量份额。

　　尽管 4 月关裞引发的市场动荡推动了大西洋两岸的交易活动，但欧洲市场仍(🌐)远远落后。即便有关 “美国例外论” 终结和投资资金撤离美国的讨论(🤭)不断，欧洲(🔫)仍缺乏推动美国形成稳健、相对透明期权市场的旺盛散户需求。

紫薇星斗　　但尽管存在差异，做市商在欧美两地都在积极拓展直接客户服(🗯)务。与传统银行相比，它们更灵活、拥(🐳)有更复杂的量化模型，且擅长跨市场对冲。Acuiti 当时的一份报告发现，2022 年它们在欧洲期货交易所上市的欧元斯托克 50 指数期权未平仓合约中已占 30%。据估(👒)计(💕)，此后这一占比进一步上升。

紫薇星斗　　欧元斯托克 50 指数与标普 500 指数期权交易量对比

紫薇星斗　　“做市商长期以来在美国期权市场占据主导地位，交易量始终位居前三，” 苏世民国际集团（Susquehanna International Group）股票衍生品销售商乔希・沃德（Josh Ward）表示，“这一趋势如今正在欧洲(🐏)显现。”

紫薇星斗　　尽管做市商历来在公开市场保持强大影响力，但它们正越来越多地抢占欧洲场外交易量份额。沃德称，作为主要交易公司（PTF），它们今年以来已(🈴)占据欧洲期货交易所大宗交易前三名中的两席。

　　“主要交易公司现在与买方建立了非常稳固的关系，” 欧洲主要交易商协会秘书长皮贝・蒂布姆（Piebe Teeboom）表示，“在期权领域，鉴于这些公司在定价上的(🙇)竞争力，买方机构在场外大宗交易中寻求与 PTF 合作的趋势只会增强。”

　　这引发了一个问题：量化交易公司的存在能在多大程度上(🎃)推动欧洲整体交易量增长，尤其是来自推动美国市场增长的小型非机构交(😾)易者的参与。

　　但它们(🤴)在该地区仍面临挑战。一个主要问题是延迟交叉交易的频繁发生 —— 这类交易最初不向更广泛市场公开，而是在英国时间下午 6 点进行占位，价格在晚上 10 点披露(🆘)。这至少在一定程度上反映了交易员对信息(📪)泄露的担忧。

　　欧洲市(🍼)场竞争(🏐)的加剧对买方客户是利好。尽管交易量停滞，但他们仍能交易指数和个股的大宗期权合约。在任何一天，单张欧元斯托克 50 指数期权合约的名义价值都(🥚)可能达到数十亿欧元。

紫薇星斗　　“专业做市商的崛起对投资者整体有利，因为这会推动各资产类别定价更具竞争力，我们的客(📘)户作为最终投资者将从中受益，”M&G Investments 高级基金(⏮)经理斯特凡诺・阿马托（Stefano Amato）表示，“这也促使银行提升竞争力，或聚焦于自身具有特定优势的细分领域，总体而言(✔)有助于降低市场参与者的整体交易成本。”

紫薇星斗　　尽管(🏵)欧洲市场竞争日益激烈，但一些买方公司从整体角度看待与银行的关系：它们在(💑)其他资产类别上与银行合作，因此将大部分(🔊)股票衍生品业务留给银行。

　　但每日期权交易一直高度商品化且对价格敏感，因此即使是最忠(🥋)实的客户也可能将更多订单转向做市商。一些市场参与者指出，期权拍卖有时竞争激烈到定价出现倒挂，部分做市商为赢得业务甚至(🎢)愿意以低于买价的价格报价。

　　“我们认为，做市商直接客户交易部门的扩(➰)张得益于它们能够且愿意为(👺)客户提供更窄的点差和更大的交易量，” 沃德表示，“它们的信心来自强大的资源支持(🥏)，包括先进技术、资产负债表资本、专业后端基础设施，以及专注于各自市场专业领域的更庞大、更有经验的交易团队。”

　　期权交易流向 Optiver 和苏世民等公司，是自金融危机(🆖)以来部分银行逐步聚焦量化投资策略和轻型奇异期权等更盈利业(🧑)务趋势的延伸。尽管它们与(🧐)做市商争夺买方客户，但仍会合作对冲风险。

紫薇星斗　　“我(🔙)们(🕘)继续(🎲)与银(🐪)行密切合作，并认为我们的角色是对它们为客户和我们提供的服务的补充，”Optiver 欧洲、(🔅)中东及非洲地区企业战略主管爱德华・蒙拉德（Edward Monrad）表示，“未来还有很大的增(🧝)长空间。”